产能过剩行业分化中“淘金”
来源:上海证券报
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作者:goldportcap
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发布时间: 2016-07-22
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上周山西煤企赴京集体路演后，一些产能过剩行业债券在一、二级市场行情愈发回暖。记者昨日采访到的市场人士表示，虽然以钢铁、煤炭等为代表的产能过剩行业债券整体依旧面临风险，但一些资金已被吸引进场，“淘金”产能过剩行业的龙头企业债券。
上周山西煤企赴京集体路演后，一些产能过剩行业债券在一、二级市场行情愈发回暖。记者昨日采访到的市场人士表示，虽然以钢铁、煤炭等为代表的产能过剩行业债券整体依旧面临风险，但一些资金已被吸引进场，“淘金”产能过剩行业的龙头企业债券。
多因素促龙头煤企债需求趋于理性
“山西省在京为该省煤企推介后，一些产能过剩行业债券的回暖行情更为明显。”某券商固定收益部人士告诉记者。早从6月底以来，二级市场上一些产能过剩行业个券的买盘逐渐增加，比如13中煤MTN001和16晋焦煤SCP001都出现过成交收益率低于估值的现象。一级市场上，曾因市场波动较大而被取消发行的16晋煤SCP003，本周成功发行，利率低至4.0%。
在一些市场人士看来，这属于理性回归。北京一家评级机构业务负责人告诉记者，4月底以来，受多起信用风险事件冲击，投资者对产能过剩行业的信心严重不足，多家债券取消发行，煤炭行业的发债利率甚至一度高达7%。在山西省政府带领七大省属煤企和两家民营煤企在京路演后，虽没出台具体的实质支持举措，但总归带来了正面影响，市场渐趋理性。
究其原因，国泰君安债券团队昨日指出，龙头煤炭债回暖得益于基本面改善和外部支持力度结构性增强。从山西九大煤企路演的情况来看，政府对煤炭企业的政策态度是“有保有压”，对大型国企和救助价值较高的煤炭企业外部支持力度依然较强，但对于开采难度高、盈利能力差的小型煤企，依然坚持去产能的政策方针。
一些龙头煤炭债二级市场回暖的原因还在于资金面7月以来维持适度宽松，机构配置压力增大，推动一些信用债收益率下行。此外，中金固收团队还认为，4月至5月一些煤炭钢铁企业利润扭亏、近期大宗商品价格持续上涨、大型钢企重组消息增加市场强强联合的预期等原因，也促进了产能过剩行业龙头债行情回暖。
信用风险分化中“掘金”
“出于对信用风险的担忧，我们今年5月初就已明文规定，除了行业龙头企业债券外，禁投其他产能过剩行业债券。”国内某大型保险债券投资经理昨日告诉记者，该机构还建立了自己的信用评级系统，投资信用债时必须精挑细选。
此前，产能过剩行业由于集中了较大的市场风险，其发行的债券信用风险暴露的可能性较高，因此普遍受到市场规避。这就导致了其收益率通常较高，而债券价格较其发行价格更是容易出现较大幅度的折价，具有较高的投资回报率。一些投资者由于缺乏把握行业以及企业发展变化的能力，因此错失了一定的投资机会。
一些市场中介机构已经意识到了这一点，发现了其中的机会。中债资信信评委办公室主任姜克昨日告诉记者，中债资信近期也对煤炭、钢铁等重点行业进行了深入分析调研，通过《新债参考》、信用债投资资产池筛查等产品和服务，在相关产能过剩行业中淘金高等级、高收益债券，在保障投资人资产安全、收缩资产风险敞口的同时，也有助于投资人提高投资回报率。
下半年产能过剩行业债券将面临较大的到期压力，对于一些产能过剩行业债券信用风险的分化，姜克对记者表示，在产能过剩行业，由于发债企业的内外
