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汽车行业:成长与国企改革并行
来源:本站 | 作者:goldportcap | 发布时间: 2014-11-26 | 1282 次浏览 | 分享到:

市场关注:今年汽车行业景气度高,涨幅位居市场前列,未来行业基本面如何?年初以来新能源汽车、汽车电子、轻量化、后市场、沪港通、国企改革等主题热点不断,未来哪些仍有投资机会?今年行业涨幅居前的主要是以上汽为代表的大市值公司,以及 50 亿市值以下的中小企业,未来市场风格是否会有变化?

行业销量:逐渐回归至 5% - 8%的平稳增长,乘用车销量增长较快。三季度汽车销量增速下降至 4.2%(二季度:7.6%),其中乘用车销量增速下降至8.1%(二季度:12.3%)。考虑同比基数提升,预计四季度汽车销量增长约4%,乘用车销量增长约 7%。综合考虑渗透率、基数等因素,预计 2015 年汽车销量增速将回归至 5%左右,乘用车则有望实现 8%左右的较快增长。

四季度展望:关注三季报高增长个股和沪港通带来的投资机会。虽然三季度行业整体增速放缓,但 SUV、新能源客车等细分领域仍实现快速增长,预计长安汽车(+96%)、一汽富维(+54%)、威孚高科(+43%)、宇通客车(+41%)等优势公司三季度单季业绩仍将高增长。此外,沪港通临近,资本市场开放带来投资主体和投资风格变化,上汽集团等高股息率、业绩表现优秀的行业蓝筹有望迎来长期估值回升的投资机会。

2015 年猜想:国企改革有望成为投资主线,中盘蓝筹具备明显估值优势。今年的主旋律是并购重组,预计随着改革深入,国企改革有望成为 2015 年投资主线;今年以来涨幅较少的中盘蓝筹亦有望成为明年市场偏好。

国企改革:寻找有改革意愿、分红能力强、业绩增速高的企业。推进“混合所有制”,通过引进战略投资、股权置换、整体转让等多种形式进行国企改革是未来国企的发展趋势。汽车行业国企占比高,预计将明显受益。我们认为,好的国企改革标的应具备:1)股东或管理层有改革意愿;2)留存收益、资本公积丰厚,具有较强的分红能力;3)主业经营管理好,业绩增速高。此外,兼顾一汽集团整体上市预期所带来的投资机会。

中盘蓝筹:今年以来涨幅较少,但业绩增长稳健,具备明显估值优势。根据对 114 家汽车公司的统计,市值 200-500 亿元公司年初至今涨幅仅 16%,明显低于行业指数 35%的涨幅;但市值 200-500 亿元公司今年中报业绩增长33%,显著好于行业 13%的平均水平。预计该类今年涨幅少,业绩增长快,安全边际高的中盘蓝筹有望成为明年的市场偏好。

风险因素:行业销量不达预期;柴油车国 IV 排放升级执行力度低于预期;新能源汽车推广效果低于预期;汽车后市场政策法规的不确定性;国企改革进度低于预期等。

投资建议:维持行业“强于大市”评级,四季度建议关注三季报预期高增长个股和沪港通带来的投资机会,如:威孚高科、上汽集团、华域汽车、宇通客车、一汽富维;长期关注国企改革,如:一汽轿车、威孚高科、长安汽车、华域汽车等。