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CPI创19个月新高:经济滞胀?A股智障?
来源:中证网 | 作者:goldportcap | 发布时间: 2016-03-10 | 1622 次浏览 | 分享到:
2.3%是否意味着滞胀?滞胀会怎样?如果真的滞胀了我们怎么办?我们一个问题一个问题的来看。。。。

上证指数下跌2.02%,大盘低迷,这次到底谁干的?找了一圈,原来是公布了2月份CPI,2.3%的涨幅严重超预期!好,大盘趴窝终于找到罪魁祸首了,都赖你!中国经济是都进入了滞胀周期也成为担忧的。

2.3%是否意味着滞胀?滞胀会怎样?如果真的滞胀了我们怎么办?我们一个问题一个问题的来看。

一、会不会滞胀?

1、华夏基金某混合型基金经理表示,2月CPI涨幅受春节因素影响较大,参考意义有限。但这个数字依然提示我们,经济体内存在着滞胀的风险。

2、万家基金经理高翰昆表示,不管是通缩还是滞胀,都有严肃的学术定义,仅凭一两个月的数据判断中国是否进入滞胀的经济周期还为时尚早,除非未来能看到CPI持续大幅上升。短期的CPI上升只能说意味着潜在的滞胀风险,毕竟M2增速持续,货币稳健偏宽松,大宗商品、石油的价格出现反弹,原材料的上升也成为滞胀的助力之一。

但是,货币超发是形成滞胀的条件之一,但并不一定会形成滞胀。如果所有的价格都向上走,还要考虑需求端的情况,可能价格上升,导致价格下降,那后期CPI也就很难继续上涨。

这也并不意味着滞胀离我们还远,其中一个潜在的风险是,在大量资金流动的情况下,可能会导致局部商品或者类投资品发生暴涨。

3、嘉合基金权益投资部投资经理骆海涛:二月份有天气因素导致食品涨价明显,特别是农产品,但要看三月以后数据再作进一步判断。根据当前情况看,不应过早得出滞胀结论。

4、嘉合基金量化投资部投资经理严曙光:二月通胀超预期主要由天气和季节因素引发的食品涨价导致,简单认为滞胀为时尚早,但目前货币财政政策刺激背景下,CPI未来稳步抬升将在预期之中,而今年经济增速目标的完成依然还得依靠基建和房地产的投资发力,而在温和通胀背景下的经济企稳与否尚需要观察。

二、滞胀对大盘造成什么影响?

1、华夏基金某混合型基金经理表示,如果滞胀发生,这将限制宏观政策的空间,整体上不利于股票市场的发展。在受益板块方面,与通胀相关的行业可能会受益。

2、北京某中型公募基金经理认为,实体经济对股市的风险性因素主要包括两类:一是宏观经济指标过于低迷,将影响市场对未来企业盈利的预期,这将导致股市下跌;二是宏观经济指标反弹较快,这将导致实体经济分流股市资金,也对股市影响不利。

具体到CPI,由于CPI在2月份涨幅过快,让市场对实体经济产生滞胀的预期,可能会引起上市公司生产成本上升、利润下降,整体上对股市不利。

3、万家基金高翰昆:事实上,至从1月份CPI增幅达到1.8%之后,对滞胀风险的担忧便慢慢传导至二级市场,2月份CPI增幅更是超出市场预期。一些抗通胀的品种或者收益通胀的品种今日早盘表现较好,从盘面上也能反映出市场的担忧,但持续性目前还很难判断。

4、嘉合基金量化投资部投资经理严曙光:今日的股市表现有部分通胀超预期的原因,因为投资者对于滞胀的关注度很高,因为一般滞胀时期股市的表现都不甚理想;但剔除银行股近期维稳异动的干扰后,指数本身也有缩量盘整的需求,目前股市的人气和情绪均处于低位,需要时间多次反复来夯实底部,而滞胀预期一旦形成,对于指数的未来走势会更不利。

对大盘的影响是有的,但是基金经理普遍不乐观。安信证券徐彪提供了不一样的观点。

其策略报告从三个角度分析了温和通胀或是滞胀可能通过哪几方面的途径传导至A股市场

1、途径之一:对上市公司盈利的影响

对于目前中国的通胀水平,应该至多是处于通胀水平提升的早起阶段甚至更多是寻底阶段,即使假设中国经济持续低迷甚至陷入滞胀,企业利润的名义增速也会提升。除非发生快速的、恶性的通货膨胀,目前1.8的通胀水平继续上涨,大概率有利于企业盈利水平的复苏(最少是名义EPS),从而利于A股市场。

2、途径之二:对市场无风险利率的影响

从无风险利率的角度出发,不管是温和的通胀还是伴随经济持续疲弱的恶性通胀,都将对估值水平,从而A股市场产生或是轻微或是致命的打击。

3、途径之三:对投资者风险偏好的影响

一旦投资者有通胀可能持续攀升的预期,资产价格不断上涨的背后,就随时隐藏着一颗定时炸弹。当沉浸在泡沫之中的投资者对此有充分预期之前,通胀可能已经开始上升,随后物价高企,货币政策逆转的情况可能会真的到来,当泡沫被高利率所刺破的时候,风险偏好急剧下降,一切风险资产都可能成为被甩卖的对象,而其中流动性最好的股票将首当其冲。即使是通胀的温和上涨,也会使投资者刚刚有所修复的流动性预期再次发生逆转,从而继续阻碍风险偏好的企稳。

结论:温和通胀的情况下,A股以震荡、修整为主,类似2010-2011年的市场;滞胀将导致估值水平大幅下杀,引发市场暴跌,类似70年代初期的美国和日本。

三、通胀预期下,怎么做投资?

北京某中型公募基金经理表示,在投资上,由于CPI涨幅较快,在投资上对两类公司比较有利,一是大消费类股票,如商场、酿酒、食品类、旅游等板块股票将受益于物价上涨;二是黄金板块的保值增值效应凸显,具备阶段性投资机会。

海通的姜超老师最实在,直截了当,滞胀时期该买啥?黄金商品和美元!

其策略报告总结70年代发达国家大滞胀、90年代初韩台“类滞胀”和80年代末拉美“恶性滞胀”的共性,发现:

其一,滞胀的原因都与“经济转型+货币宽松”有关。转型期经济增速下行,但传统逆周期的总量刺激型宽松财政、货币政策或难有效托底经济下滑。而当流动性过剩遭遇外生冲击(如石油危机),将引发通胀大幅上行。

其二,滞胀期债券市场和股票市场整体表现欠佳。债券收益率因通胀大幅上行和为抑制通胀而采取的紧缩性货币政策而大幅走高,债券市场整体表现低迷。经济转型意味着企业盈利低迷,叠加高利率令估值下行,股票市场整体低位震荡。

其三,黄金、商品、美元,成为最佳资产组合。两次石油危机和布雷顿森林体系崩溃直接引发70年代大滞胀,因而石油、黄金是大滞胀时期表现最佳的资产,领涨各类商品。“类滞胀”时期,韩国、台湾股债表现均不温不火,汇率积蓄贬值压力,而商品市场表现略好于股债。拉美恶性滞胀时期,虽然商品市场整体表现平平,但巴西雷亚尔、墨西哥比索均大幅贬值,令美元和以美元标价的大宗商品成为最优选择。

这意味着,当滞胀来临,“美元升、商品平”和“美元平、商品升”必居其一,因而持有美元或以美元标价的大宗商品成为最优选择。